Pensez-vous que les futures ne bougent qu’à cause des « grandes nouvelles » ou de l’« argent intelligent » ? Oups ! Vous passez à côté du marionnettiste discret, ou appelons-le le « dealer d’options ».

Chaque jour, leurs flux de couverture poussent et parfois figent les prix des futures à certains niveaux. Et la plupart des traders ne le voient jamais. Pourquoi ? Par manque de connaissances ! En effet, des « aimants » d’open interest aux retournements pilotés par le gamma, les options influencent les futures de plusieurs façons. Vos graphiques habituels ne montrent pas cela ; les mouvements intrajournaliers vous semblent donc aléatoires.

Alors, envie de comprendre ces forces cachées ? Dans cet article, vous apprendrez comment fonctionne la couverture des dealers via les futures, pourquoi les zones de gamma des options sur les futures comptent, et comment repérer ces flux dans les outils d’order flow populaires, comme notre Bookmap. Enfin, vous apprendrez comment éviter les pièges. Lisez l’article complet pour commencer à voir le marché à travers le regard de ceux qui le font réellement bouger.

L’influence cachée : comment les dealers d’options impactent les futures

Lorsque les traders achètent ou vendent des options, la contrepartie est souvent un teneur de marché, appelé « dealer ». En général, les dealers préfèrent ne pas assumer le risque de prix lié à ces transactions et cherchent à couvrir ce risque ! Mais comment ? Une méthode courante consiste à utiliser les futures pour équilibrer leur delta. Pour ceux qui l’ignorent, le delta mesure la sensibilité de leur position aux variations de prix de l’actif sous-jacent.

Ce processus de couverture crée de la volatilité sur le marché des futures. Par exemple,

• Supposons que de nombreux traders achètent des calls sur le SPX.
• Les dealers se retrouvent short sur ces calls.
• Pour se couvrir, ils achètent alors des futures ES.
• Cet achat supplémentaire pousse les prix des ES à la hausse.
• Cette hausse se produit même en l’absence de changement dans les nouvelles économiques ou les fondamentaux.

Comprenez que le même effet peut s’inverser lorsque la couverture nécessite de vendre des futures. Voyons quand ces flux sont les plus perceptibles :

Concepts clés à connaître (même si vous ne tradez pas d’options)

Vous ne tradez pas d’options ? Vous devez tout de même savoir comment les dealers se couvrent via les futures. Cette information vous permet de repérer facilement les forces cachées dans les mouvements de prix.

De plus, certains niveaux d’options exercent une forte attraction sur les prix des futures, en particulier à l’approche de l’échéance. Découvrez quelques concepts clés à connaître :

1. Les zones d’Open Interest (OI) agissent comme des aimants

L’Open Interest (OI) désigne le nombre de contrats d’options en circulation à un prix d’exercice (strike) spécifique. Un strike avec un OI élevé représente une forte concentration de positions ouvertes. À l’approche de l’échéance, les dealers gérant ces positions ajustent généralement leurs couvertures à l’aide des futures.

Cette activité de couverture fait dériver les prix du marché des futures vers ces strikes à fort OI, presque comme un aimant ! Certains jours, vous remarquerez particulièrement que le prix reste proche d’un strike avec un OI élevé. Ce phénomène s’appelle le « pinning ».

Cela se produit principalement parce que les dealers continuent d’acheter ou de vendre des futures pour rester neutres à mesure que le prix du sous-jacent évolue. Vous voulez suivre ces zones de concentration d’OI ? Vous pouvez facilement le faire avec des outils comme SpotGamma ou les tableaux de bord du CME. Vous pouvez également surveiller ces zones sur notre plateforme, Bookmap. Grâce à notre outil, Bookmap, vous pouvez facilement voir où la liquidité se constitue et où l’action des prix des futures peut ralentir ou caler.

2. Le gamma façonne la couverture des dealers et le tape

Le gamma mesure la vitesse à laquelle le delta d’une option change lorsque le prix du sous-jacent évolue. Voyons d’abord en quoi il diffère du delta :

En tant que trader, notez que le gamma est le plus élevé pour les options à la monnaie et augmente à l’approche de l’échéance. Il influence significativement la façon dont les dealers se couvrent. Voyons comment !

Comment le gamma façonne-t-il la couverture des dealers ?

Les dealers qui vendent ou achètent des options gèrent le delta de l’option en tradant les futures sous-jacents. Leur façon de trader dépend du fait qu’ils sont long gamma ou short gamma :

Long Gamma

Short Gamma

Lorsque le prix du sous-jacent monte, le delta du dealer devient plus long. Dans cette situation, le dealer vend des futures pour réduire son exposition. En revanche, lorsque le prix baisse, le delta du dealer devient plus court. Il achète alors des futures. Le résultat net ? Il vend sur les hausses et achète sur les baisses. Ce comportement atténue les fluctuations de prix et donne au marché un aspect « collant » autour de certains niveaux.

Dans ce cas, le delta du dealer évolue contre lui. Lorsque le prix monte, il doit acheter des futures. En revanche, lorsque le prix baisse, il doit vendre des futures. Or, de telles actions attisent les mouvements ! Résultat, les hausses comme les baisses de prix s’amplifient. Notez que le short gamma peut : Amplifier le momentum intrajournalier et Provoquer des mouvements brusques et des chasses aux stops.

 

Et comment cela influence-t-il les prix des futures ?

Les flux de couverture des dealers créent une pression acheteuse ou vendeuse prévisible, indépendante des fondamentaux. Les couvertures des dealers créent des flux persistants sur le marché des futures lorsque de nombreuses positions d’options se concentrent autour d’un strike (par exemple, une zone à fort gamma). Ces flux modifient le comportement du prix.

Indices du tape / de Bookmap (ce qu’il faut surveiller)

Les jours où l’exposition au gamma change, le tape des futures affiche ces quatre schémas reconnaissables :

Schéma I	Schéma II	Schéma III	Schéma IV
Retraits de liquidité (les bids/asks au repos disparaissent) juste avant les gros mouvements.	Des ordres au marché agressifs poursuivent le prix. Ce faisant, ils laissent des amas de transactions importantes.	Le prix ne revient pas à la moyenne après des tentatives de mouvement. Cela se produit particulièrement les jours de short gamma.	Les jours de long gamma, le prix « colle » près d’un strike. Ce schéma indique une volatilité réalisée plus faible.

 

Ne tradez pas à l’aveugle — utilisez Bookmap pour visualiser comment les flux pilotés par les options font bouger le marché des futures.

Quelques conseils de pro

• Surveillez toujours les zones de gamma et d’OI. Une telle surveillance vous permet de prévoir où la couverture des dealers via les futures est susceptible de se produire. Vous pouvez ainsi anticiper :
  • Les aimants de prix,
  • Les retournements, et
  • La volatilité.
• Sachez que le risque de fortes fluctuations de prix et de chasses aux stops est toujours plus élevé les jours de fort short gamma.
• Pour mieux lire le tape, suivez toujours cette formule/idéologie :

En tant que dealer, vous devez savoir que les flux des dealers sont une source de pression directionnelle ! Lorsque vous savez repérer la couverture des dealers via les futures, vous évitez de vous faire emporter par des mouvements qui n’ont que peu de rapport avec les fondamentaux.

3. Le « Max Pain » n’est pas qu’un mythe

Le « max pain » est le niveau de prix auquel le plus grand nombre d’options en circulation (calls et puts confondus) expireraient sans valeur. À ce niveau :

• Le paiement total versé aux détenteurs d’options est le plus faible

et

• Les vendeurs d’options (souvent des dealers) conservent le plus de prime.

Comme vous le savez, les dealers gèrent le risque via les futures ; leurs activités de couverture tirent parfois le marché vers ce niveau. Cette attraction se produit en particulier à l’approche de l’échéance des options (OPEX).

De plus, il a été observé, dans de nombreux cas, que si le prix s’éloigne trop du niveau de max pain, les dealers « ajustent leurs couvertures » en achetant ou en vendant des futures pour réduire le risque. Ces transactions repoussent alors le prix vers la zone de max pain.

Quel impact ? C’est cette activité des dealers qui explique pourquoi vous voyez parfois les prix des futures caler ou s’inverser en intraday près de certains strikes le vendredi d’OPEX. Ces mouvements de prix ne correspondent pas aux nouvelles ou aux fondamentaux du jour ! Ils sont simplement causés par l’ajustement des positions des dealers.

Grâce à cette connaissance, vous pouvez facilement reconnaître quand l’action des prix est davantage influencée par le gamma des options sur les futures que par le sentiment des investisseurs ou les données économiques.

À quoi cela ressemble dans l’order flow des futures

L’action des prix des futures présente souvent des schémas liés au positionnement sur les options. La couverture des dealers peut laisser des traces claires dans l’order flow. Voyons quelles sont ces traces :

Comprenons ces traces en détail :

La couverture des dealers crée un comportement de liquidité visible

Lorsque les dealers couvrent d’importantes positions d’options, la liquidité se constitue ou disparaît souvent à des strikes précis. Ces prix d’exercice sont principalement liés à :

• Un open interest élevé,

ou

• Une forte exposition au gamma.

Vous voulez savoir à quoi cela ressemble sur notre Bookmap ? Cela ressemble à des « bids ou offers empilés » à certains niveaux de prix. Vous pouvez les voir même en l’absence de raison technique de support ou de résistance.

Par exemple,

• Supposons qu’un vendredi d’OPEX, les futures ES oscillent entre deux niveaux proches, comme 4440 et 4460.
• Cette oscillation entre les niveaux se produit parce que l’impact du marché des options sur les futures continue de figer les prix.
• Les dealers continuent alors d’ajuster leurs positions via les futures.
• Ils achètent sur les petites baisses et vendent sur les petites hausses.
• Cette activité entraîne des micro-retournements répétés.

Des retournements soudains sans nouvelle ? Voici pourquoi

Supposons que le prix des futures franchisse un strike majeur. Quel est l’impact sur le dealer ? Son exposition au delta évolue rapidement. Pour rester couvert, il doit alors acheter ou vendre un grand nombre de contrats en peu de temps. Cette activité provoque des squeezes ou des chutes de courte durée qui s’inversent tout aussi rapidement !

Que verrez-vous sur le tape ?

Vous observerez principalement ces trois schémas :

1. Une explosion de volume agressif sans continuation,
2. De gros ordres iceberg absorbant le flux aux strikes clés,
3. Le prix qui cale ou revient brusquement près des chiffres ronds ou des heures d’échéance.

Vous devez comprendre que ces mouvements sont dus au gamma des options sur les futures et non à de nouvelles informations fondamentales. En les reconnaissant, vous pouvez éviter d’entrer en retard ou de vous faire sortir sur de faux breakouts.

Comment intégrer les flux d’options dans votre trading de futures

Vous pouvez analyser le « flux d’options » pour prédire où les prix des futures pourraient caler, s’inverser ou accélérer. Voyons comment mener une telle analyse :

Besoin de plus de clarté ? Voyons comment vous pouvez intégrer les flux d’options dans votre trading de futures :

Superposez les niveaux d’options sur votre graphique

Suivez ces cinq techniques éprouvées :

Techniques	Explication
Choisissez les strikes	Récupérez les 3 à 5 strikes les plus importants par open interest sur le SPX, le SPY ou le QQQ. Ces strikes sont là où se situent les plus grosses positions.
Reportez-les sur vos futures	Tracez des lignes horizontales sur votre graphique ES/NQ à ces niveaux de strikes (les strikes d’indice correspondent à peu près 1:1 aux futures). Indiquez sur chaque ligne l’OI et si les calls ou les puts dominent.
Repérez les zones de gamma	Mettez en évidence les strikes ATM et les strikes voisins avec un OI concentré. Ils créent les flux de couverture les plus importants.
Actualisez chaque jour	L’OI évolue, mettez donc à jour les strikes chaque matin. Actualisez également avant les grandes fenêtres d’échéance.
Utilisez le contexte	Combinez les strikes avec les zones de support/résistance et les bandes de liquidité. Considérez ces lignes comme des aimants ou des zones de rejet probables (rappelez-vous, ce ne sont pas des signaux de trading infaillibles).

 

Même si vous ne tradez pas d’options, vous pouvez suivre leur effet grâce à la vue order flow de Bookmap.

Utilisez Bookmap pour confirmer le comportement à ces niveaux

En tant que trader utilisant notre outil, Bookmap, vous devez rechercher la liquidité empilée. Sur notre plateforme, Bookmap, essayez de repérer de gros bids ou offers au repos sur vos lignes d’options. Cela indique souvent un ciblage ou une absorption par les dealers. De plus, repérez ces confirmations :

• Surveillez les retraits de liquidité :

• • • Si vous remarquez le retrait soudain d’ordres au repos avant un mouvement, cela signale un squeeze ou un re-hedge du dealer.

• Repérez l’absorption :

• • • Supposons que vous observiez des ordres au marché agressifs frapper un niveau alors que de gros blocs au repos subsistent.
    • C’est le signe que les dealers absorbent le flux via la couverture des dealers sur les futures.

• Lisez les points :

• • Des amas de volume agressif poursuivant le prix signifient généralement qu’une couverture est en jeu (jours de short gamma).

Enfin, confirmez toujours avant d’agir ! Supposons que le prix touche une ligne d’OI, mais que vous observiez de l’absorption. Il n’y a pas de continuation. Dans ce cas, vous devez attendre une acceptation ou un rejet clair. Ce signal est indiqué par l’order flow qui suit.

Soyez prudent à l’approche de l’échéance

À l’approche de l’échéance des options, le gamma augmente ! Ce pic de gamma accroît la sensibilité des deltas des options, qui évoluent alors plus rapidement avec les mouvements de prix. À ce moment-là, les dealers doivent ajuster leurs couvertures via les futures plus fréquemment. Cet ajustement rapide crée des flux de couverture plus forts et plus perceptibles sur le marché.

À quoi pouvez-vous vous attendre ?

Préparez-vous au pinning et aux whipsaws ! En effet, le prix peut se coller à un strike (pin), le traverser brusquement, puis s’inverser à mesure que le dealer se rééquilibre. Pour trader intelligemment, suivez ces règles de trading pour l’OPEX :

De plus, si vous devez trader, essayez d’utiliser une taille plus petite et de fixer des limites de risque claires. Évitez toujours de présumer un breakout dès le premier contact avec un strike à fort gamma.

Conclusion

Même si vous ne tradez jamais d’options, leur influence sur les futures est constante ! Pour la plupart des traders, la couverture des dealers via les futures autour des niveaux élevés d’open interest et des niveaux clés de gamma crée un comportement de prix qui semble aléatoire.

Mais à présent, vous devez avoir compris ce qui en est à l’origine ! En comprenant l’impact du marché des options sur les futures, vous pouvez repérer où la liquidité va se constituer, où des retournements peuvent survenir, et quand les breakouts risquent d’échouer.

Avec de la pratique, vous pouvez facilement reconnaître les schémas courants. Combinez toujours les données d’OI et de gamma avec l’order flow en temps réel, c’est notre conseil. Cette stratégie vous permettra d’aligner vos trades sur les véritables moteurs du marché. Mais comment créer cette combinaison ? Notre plateforme, Bookmap, est l’outil parfait à cet effet. Découvrez comment la couverture des dealers se manifeste en temps réel avec les outils de volume et de liquidité de Bookmap.

FAQ

1. Pourquoi devrais-je m’intéresser aux options si je ne trade que des futures ?

En tant que trader, vous devez comprendre que le trading d’options affecte les futures. C’est parce que les dealers couvrent leurs positions d’options en utilisant les futures. Ces achats ou ces ventes poussent les prix des futures vers certains niveaux ou les y maintiennent figés.

Si vous ignorez les flux d’options, vous passez à côté d’une force majeure qui fait bouger les marchés à terme au quotidien.

2. Quels sont les signes d’un comportement de prix piloté par les options ?

Vous pourriez observer ces signes courants liés aux prix des futures :

• Ils se collent à un chiffre rond.
• Ils s’inversent soudainement sans nouvelle.
• Ils deviennent erratiques près des strikes à fort open interest.

Mais pourquoi ? Ces schémas se produisent parce que les flux de couverture des dealers issus des positions d’options influencent le marché des futures.

3. Puis-je voir cela dans Bookmap ?

Oui ! Sur notre outil, Bookmap, vous pouvez clairement voir l’activité pilotée par les options. Elle se manifeste comme suit :

• Des pics soudains d’achats ou de ventes agressifs,
• De gros ordres au repos qui s’empilent aux strikes clés, et
• Des ordres iceberg absorbant le volume.

Ces comportements sont souvent plus visibles à l’approche de l’échéance des options ou lors d’événements d’actualité majeurs.

4. Où puis-je trouver les niveaux d’open interest ?

Vous pouvez consulter des sources gratuites ou payantes comme Coe, SpotGamma, CME Group, ou les overlays d’OI de TradingView. Repérez ces niveaux sur votre graphique, puis surveillez Bookmap pour voir si le prix y réagit. Cette activité confirme si la couverture des dealers influence le marché des futures.