Liquidité : comment la compréhension du flux d’ordres détermine la réussite en trading

La plupart des livres et formations sur le trading évoquent la liquidité comme un élément vital de votre trading. Vous entendrez des gourous affirmer que vous ne devez négocier que des actifs liquides, mais ils expliquent rarement leur propos au-delà d’une vague référence au volume quotidien moyen. Alors, qu’est-ce que la liquidité, exactement ?

 

En résumé, la liquidité désigne la capacité à acheter et à vendre des actions d’un actif sans impacter significativement son prix (les traders appellent cela l’impact de marché), ce qui minimise le risque de chaque trade. Par exemple, il est assez facile d’acheter ou de vendre 5 millions de dollars de SPY, comparé à 5 millions de dollars d’actions d’une microcap dont la capitalisation boursière n’est que de 200 millions de dollars. Cela s’explique par le fait que des traders sont disposés à acheter des millions d’actions de SPY au prix du marché à tout moment. Pour accéder à cette quantité d’actions sur une valeur à plus petite capitalisation, il faut acheter avec une prime ou vendre avec une décote.

Le graphique ci-dessus montre une quantité limitée de contrats à chaque prix.

 

Si vous avez 2 000 contrats à vendre, vous ne pourrez pas les vendre immédiatement au prix du marché actuel. Si vous devez vous débarrasser des contrats immédiatement, vous allez devoir vendre avec une décote. Comme vous pouvez le voir, les acheteurs aux prix affichés sont disposés à acheter environ 2 000 contrats sur une fourchette de prix relativement large, la majeure partie de la liquidité étant concentrée vers les prix les plus bas.

 

Et si l’on prenait un exemple concret ? Nous sommes le 28 du mois. Le loyer est dû le premier et il vous manque 800 dollars. Désespéré, vous vous résolvez à vendre un bien précieux : votre Fender Stratocaster fabriquée aux États-Unis. D’une valeur de 800 dollars sur le marché de l’occasion, voilà sûrement votre solution pour payer le loyer, non ?

 

Le problème, c’est que vous n’avez que deux jours pour la vendre, uniquement sur votre marché local. Combien y a-t-il d’acheteurs pour une guitare électrique coûteuse dans votre petite zone résidentielle, avec seulement deux jours de préavis ? Parmi ce petit nombre, l’un d’entre eux sera-t-il prêt à payer le prix plein du marché ? Dans cette situation, vous devez consentir une décote, car vous n’avez pas le luxe d’attendre patiemment que quelqu’un achète au prix plein du marché.

 

Comprendre la liquidité est essentiel pour réussir en trading. Alors, comment pouvons-nous l’exploiter pour en tirer des profits ?

 

Maintenant que nous avons exploré la liquidité dans un sens macro, nous devons nous plonger plus profondément dans les détails micro pour voir comment l’exploiter à notre avantage. Comprendre et utiliser la liquidité ne s’arrête pas au choix d’actifs liquides ; en réalité, c’est précisément là que tout commence.

 

Les trades basés sur la liquidité tirent parti du flux d’ordres qui fait bouger le prix de l’action. Puisque nous pouvons clairement voir les ordres acheminés vers le marché, il en découlerait logiquement que nous pouvons raisonnablement identifier où se situent l’offre et la demande. Dans un monde idéal, tout déséquilibre entre l’offre et la demande d’actions serait un indicateur infaillible du mouvement des prix. Cependant, tous ces ordres ne sont pas ce qu’ils semblent être : beaucoup d’entre eux n’ont même pas l’intention d’être exécutés.

 

Dans ce contexte de trading haute fréquence, de nombreux ordres n’ont pas réellement l’intention d’être exécutés ; ils sont utilisés par les traders HFT (à haute fréquence) et algorithmiques pour une multitude de raisons. Pour les besoins de cet article, nous appellerons ces ordres des « faux » ordres.

 

Jusqu’à présent, il n’existait pas de méthode fiable pour distinguer ces « faux » ordres des ordres placés par de véritables traders ayant réellement l’intention d’acheter et de vendre des actions. Le logiciel Bookmap apporte une solution unique et efficace à ce problème.

 

Bookmap enregistre et représente chaque ordre du DOM sur une heatmap, ce qui permet de suivre les ordres qui s’annulent dès que le marché tente de les exécuter, ainsi que les ordres qui ont réellement l’intention d’être exécutés.

Observez le graphique ci-dessus. Bookmap utilise une heatmap à échelle de couleurs pour afficher le niveau de liquidité à un prix donné. Plus la barre est rouge, plus il y avait d’actions/de contrats en attente dans le carnet d’ordres à ce niveau, prêts à être exécutés. La coloration de la heatmap représente la liquidité à travers une gamme de couleurs générale, ou température, allant du bleu foncé au rouge saturé. En suivant cette heatmap, nous pouvons observer certaines tendances importantes, comme les niveaux de prix où se trouvent les véritables traders.

Dans le paysage actuel du trading à court terme, la plupart des traders utilisent le DOM (carnet d’ordres, ou depth of market) pour placer leurs trades. Cependant, nombre d’entre eux ont fini par ignorer l’affichage de la liquidité dans le DOM, partant du principe que la plupart des ordres qui y figurent n’ont pas l’intention d’être exécutés.

Bien que nous soyons tous conscients de l’existence de ces offres qui tentent de « manipuler la tape », il existe de nombreux ordres réels qui offrent des indications précieuses sur l’endroit où le marché pourrait évoluer par la suite. Ces ordres restent dans le carnet, en attente d’être exécutés à un niveau précis. Cependant, ils se perdent souvent dans le volume massif d’ordres placés par les traders HFT, ce qui rend difficile, voire impossible, pour nous autres humains, de les suivre de manière constante.

Les graphiques ci-dessus illustrent parfaitement un exemple de liquidité sans réelle intention d’être exécutée. On y voit un niveau de forte liquidité, indiqué par une barre blanc/jaune vif. À mesure que le prix monte vers ce niveau de forte liquidité, on voit les offres disparaître rapidement. Ces ordres, qu’ils aient été placés par un algorithme ou par un trader humain, n’avaient aucune réelle intention d’être exécutés à ce prix. Seule une fraction des ordres affichés a réellement été exécutée, si bien que le prix a eu du mal à traverser ce niveau, que beaucoup de personnes observant le DOM auraient pu identifier à tort comme un niveau de résistance majeur.

Voici des exemples de liquidité réelle. Comme on peut le voir, le niveau de 122,65 $ présente un niveau élevé de liquidité, marqué par la barre orange vif. Lorsque le prix commence à monter vers ce niveau, peu d’ordres (voire aucun) sont retirés du carnet. C’est là la différence essentielle entre un véritable niveau de résistance et un niveau de résistance apparent causé par une masse d’ordres sans intention d’être exécutés. Le niveau de 122,65 $ a été rejeté, car la demande à ce prix n’était pas suffisante pour absorber l’offre correspondante. En revanche, dans l’exemple de « fausse » liquidité sans intention d’être exécutée vu plus haut, le prix a eu peu de difficulté à traverser le niveau de « résistance » apparent, qui n’existait en réalité pas.

 

Vous préférez la vidéo ? Voici une explication visuelle de la liquidité réelle par rapport à la fausse liquidité :

Ceux qui sont formés à l’analyse technique classique connaissent les bases d’une tendance : une succession de sommets plus élevés et de creux plus bas à la hausse, et l’inverse à la baisse. Nous voulons également observer un volume croissant sur les sommets, lorsque l’offre est levée de manière agressive, et un volume plus faible sur les creux, lorsque le bid se maintient.

 

Un graphique en chandeliers basique peut vous montrer les sommets et les creux, mais il ne permet pas vraiment de voir ce qui se passe dans la microstructure du marché. Bookmap nous permet de voir si l’essentiel du volume s’exécute sur le bid ou sur l’offre, ce qui permet d’évaluer si ce sont les haussiers ou les baissiers qui contrôlent le prix.

Les points sur le graphique ci-dessus représentent la répartition entre les ordres exécutés sur le bid et sur l’offre.

 

Les ordres exécutés sur le bid sont en rouge ; les ordres en vert ont eu lieu sur l’offre. Cela nous permet de voir si les achats ou les ventes ralentissent au sein d’une tendance donnée. Si l’on observe beaucoup de rouge concentré près des sommets, la tendance pourrait être en train de s’achever, pour des raisons impossibles à déterminer sur un graphique en chandeliers.

 

En utilisant le contexte que Bookmap nous permet d’appliquer au volume, nous pouvons formuler certaines observations et prédictions concernant l’évolution future du prix.

Bookmap nous aide à saisir les mécanismes de la liquidité aux niveaux micro et macro. La plupart des traders ne comprennent la liquidité qu’au niveau macro ; grâce à la possibilité d’appliquer le DOM à des périodes plus longues, la heatmap permet une compréhension plus complète. Mais à quoi sert concrètement cette information de haut niveau ? Peut-on réaliser un day trade à court terme sur la base de ces informations ? C’est peu probable.

 

Bien que le DOM soit un instrument de base pour déterminer la liquidité du marché, l’empreinte de la heatmap fournit davantage de données sur lesquelles des stratégies de trading gagnantes peuvent être construites. En exploitant les technologies les plus avancées, les traders haute fréquence et les institutions sont capables de manipuler le marché en plaçant des ordres sans intention d’être exécutés. Ce qui peut ressembler à un niveau de support ou de résistance sur un DOM peut être balayé en un mouvement rapide, car la liquidité n’a jamais été réelle.

 

En fin de compte, les principaux objectifs de tout trader sont de repérer la liquidité réelle, de prévoir le mouvement des prix et de prendre des profits sur des trades réussis. Cela ne peut être accompli de manière constante qu’avec les bons outils et une compréhension claire des données qui font bouger le marché.