Qu’est-ce que le Payment for Order Flow (PFOF) et comment peut-il affecter les traders ?

Le Payment for Order Flow (PFOF) est un concept qui a été remis sur le devant de la scène avec les récentes affaires Gamestop et Reddit.

 

Étant donné que la plupart des traders sur les marchés financiers ont besoin de courtiers pour acheter ou vendre des titres sur certaines bourses, ces sociétés de courtage sont chargées d’acheminer les ordres des traders vers les bourses. Le Payment for Order Flow (PFOF) est la rémunération reçue par le courtier de la part du market maker en échange de l’acheminement de ces transactions vers lui.

 

Le PFOF n’est pas quelque chose dont la plupart des traders particuliers doivent se préoccuper, et cela peut même être considéré comme une bonne chose, puisque cela leur donne accès à un trading moins cher, voire sans commission. Cela dit, le PFOF suscite beaucoup de suspicion et il est en fait interdit dans plusieurs pays, comme le Canada, le Royaume-Uni et certaines juridictions au sein de l’Europe.

 

Si vous êtes un trader qui utilise un courtier pratiquant le PFOF aux États-Unis ou en Europe, ou si vous êtes simplement curieux à propos de ce sujet en général, alors poursuivez votre lecture. Nous aborderons les bases du Payment for Order Flow dans cet article.

 

 

L’order flow est essentiellement le flux d’ordres envoyés, modifiés et annulés, qui interagissent avec d’autres ordres et se traduisent par des transactions ou des trades exécutés. C’est cela, l’order flow, et le comportement des interactions entre les ordres est dicté par la microstructure du marché.

 

Cela peut varier d’un marché à l’autre, mais généralement, lorsqu’un trader envoie un ordre, celui-ci est transmis à la bourse via son courtier. Si l’ordre est exécuté contre un autre ordre sur la bourse, alors le trade est complet et cela se reflétera dans son PnL en direct et son relevé de courtage.

 

 

Pour chaque trade exécuté, les courtiers reçoivent une fraction de sa valeur en échange de l’acheminement de l’ordre vers les bourses des marchés financiers.

 

Il y a deux points à retenir à ce sujet.

 

• Le courtier reçoit des frais

 

 

Les traders sur un marché financier exécutent leurs trades avec l’aide de courtiers. Ces courtiers reçoivent des frais spécifiques pour placer les ordres et les exécuter pour le compte des traders. Ces frais correspondent généralement à un montant fixe ou à un pourcentage de la valeur du trade, et dans le cas du PFOF, ils reçoivent également des frais de la part des market makers.

 

• Exigences des organismes de réglementation

 

 

Aux États-Unis, la SEC a défini des exigences spécifiques à respecter. Premièrement, les courtiers doivent divulguer à la SEC les frais prélevés auprès des traders. Les courtiers doivent également divulguer leurs politiques de pratique et leur relation avec les market makers. Cela ne concerne que les États-Unis et peut être légèrement différent dans d’autres juridictions.

 

 

Bien que le PFOF soit considéré avec suspicion par de nombreux traders, la réalité n’est pas si simple. À bien des égards, le PFOF offre quelques avantages aux traders, en particulier aux traders particuliers. Cependant, pour ceux qui craignent d’éventuelles pratiques manipulatrices, il peut être préférable de simplement payer des commissions et d’éviter complètement les courtiers pratiquant le PFOF.

 

Voici 2 avantages et 1 inconvénient du PFOF.

 

• Avantage : un trading moins cher

 

 

Le Payment for Order Flow permet aux courtiers de générer des revenus sans facturer de commissions de courtage élevées, réduisant ainsi le coût supporté par les traders. Cela ouvre le trading à un public plus large — cela « démocratise » la finance. S’il est utilisé judicieusement, cela peut également augmenter la rentabilité des traders, puisque cela réduit considérablement le coût numéro un du trading.

 

• Avantage : une liquidité de marché accrue

 

 

En 2020, un rapport de la SEC a révélé que le PFOF augmentait la liquidité et offrait même parfois de meilleurs prix aux traders et investisseurs particuliers. Étant donné que ces ordres sont envoyés directement aux market makers qui fournissent de la liquidité au marché, cela peut se traduire par des spreads plus faibles. Bien que cela soit débattu par certains, et cet argument spécifique est difficile à prouver dans un sens ou dans l’autre.

 

• Inconvénient : des conflits d’intérêts

 

 

Le payment for order flow peut créer un conflit d’intérêts, car l’ordre peut parfois être exécuté à un prix moins avantageux que s’il avait été exécuté par un autre market maker. Cela peut se produire car l’ordre est acheminé du courtier vers le market maker qui a payé le plus pour ce flux d’ordres, et celui-ci doit gérer un inventaire. Si un trade ou un lot de trades devait entraîner un résultat défavorable pour son book, il pourrait modifier le spread bid-ask de manière moins favorable pour ce ou ces trades en particulier.

 

 

Si le PFOF est important pour vous et que vous décidez de trader (ou d’éviter) un courtier pratiquant le PFOF, voici une liste des courtiers les plus populaires qui utilisent le PFOF (aux États-Unis).

 

Robinhood

 

Robinhood est une plateforme de trading et d’investissement qui permet aux traders d’acheter ou de vendre des titres, y compris des dérivés complexes comme les options, via des courtiers pratiquant le PFOF. Elle cible les investisseurs de la génération Y et offre la possibilité d’investir sur de multiples marchés financiers. Robinhood est un bon choix pour les débutants et est populaire grâce à son modèle sans commission.

 

TD Ameritrade

 

TD Ameritrade est une plateforme de trading qui permet aux traders d’investir dans différents types de titres. Elle fait appel à des courtiers pratiquant le PFOF pour certains titres, mais pas pour tous. C’est une plateforme complète et facile à utiliser pour les débutants comme pour les utilisateurs actifs.

 

E*Trade

 

E*Trade est l’une des toutes premières plateformes de trading de titres aux États-Unis. Elle intègre une plateforme web et une application pour permettre aux traders d’investir dans des titres. E*Trade propose de nombreuses ressources pédagogiques qui peuvent être utiles aux traders utilisant la plateforme.

 

Schwab

 

Schwab, également connu sous le nom de Charles Shwab, est une plateforme de trading en ligne permettant d’investir dans des titres sur différents marchés financiers. C’est l’une des plateformes de trading les plus populaires pour les débutants comme pour les utilisateurs actifs.

 

Si vous souhaitez éviter le PFOF, les courtiers qui ne vendent pas leur flux d’ordres incluent Interactive Brokers (comptes pro), Merrill Edge, Fidelity Investments et Public.com.

 

 

Le Payment for Order Flow est redevenu un sujet brûlant après les récentes affaires Gamestop et Reddit. Le PFOF offre au trader un marché hautement liquide et des tarifs de trading moins chers. Cependant, il peut également entraîner des conflits d’intérêts entre les market makers et les courtiers. C’est pourquoi les traders doivent réfléchir attentivement au PFOF avant de se prononcer pour ou contre un courtier pratiquant le PFOF.

 

Bookmap n’est pas un courtier, mais une plateforme de trading à laquelle vous pouvez connecter votre courtier ou votre bourse, afin de voir tout l’order flow disponible en coulisses. Vous pouvez l’essayer gratuitement dès aujourd’hui. Cliquez ici pour commencer.