El market making es lo que engrasa los engranajes y mantiene en marcha los mercados de criptomonedas. En el siempre volátil mercado de las criptomonedas, las preocupaciones sobre la liquidez siempre han sido primordiales. Por ello, para garantizar una liquidez adecuada en los mercados de criptomonedas, se suele emplear el market making. Esta técnica implica la provisión continua de cotizaciones de compra y venta, garantizando que siempre haya oportunidades de trading activas disponibles.

 

En este artículo, aprenderemos los aspectos esenciales del market making en el contexto del trading de criptomonedas. Comenzaremos definiendo el market making y luego estudiaremos algunas de sus estrategias clave, incluido el trading algorítmico para automatizar transacciones y gestionar el riesgo, y las técnicas de gestión de spreads para optimizar la rentabilidad.

 

Además, revisaremos algunas consideraciones regulatorias, como el cumplimiento de los requisitos de prevención de lavado de dinero (AML) y de conocimiento del cliente (KYC). También hemos destacado la importancia de gestionar los riesgos de volatilidad y liquidez, ofreciendo algunos ejemplos prácticos de cómo los market makers abordan estos desafíos. Comencemos.

¿Qué es el market making cripto?

El market making consiste en proporcionar liquidez a un mercado cotizando continuamente precios de compra y venta. Cuando se trata de criptomonedas, los market makers se aseguran de que haya suficiente liquidez para operar diversos activos digitales. Para entenderlo mejor, veamos el papel de los market makers.

¿Cuál es el papel de los market makers?

• Garantizar la liquidez del mercado
  • Los market makers contribuyen al mercado colocando simultáneamente órdenes de compra (bid) y venta (ask) para una criptomoneda en particular.
  • Esta colocación garantiza que siempre existan oportunidades para que otros traders compren o vendan sus activos sin demoras significativas.
• Estrechar los spreads bid-ask
  • Los market makers actualizan constantemente sus precios de compra y venta.
  • De esta manera, reducen la diferencia entre:
    • El precio más alto que un comprador está dispuesto a pagar (bid)

y

• El precio más bajo que un vendedor está dispuesto a aceptar (ask).

• Para quienes no lo sepan, un spread bid-ask más estrecho indica un mercado más eficiente y líquido, lo cual suele resultar más atractivo para los traders.

• Facilitar operaciones de trading más fluidas
  • Los market makers proporcionan un flujo constante de órdenes de compra y venta.
  • Este flujo constante reduce la volatilidad y ayuda a estabilizar el mercado.
  • Además, permite a los traders ejecutar órdenes grandes sin causar fluctuaciones significativas de precios.

Para mayor claridad, estudiemos un ejemplo que muestra cómo los market makers influyen en el mercado:

Supongamos que existe una criptomoneda llamada CryptoX. Un market maker coloca una orden de compra a 50 $ y una orden de venta a 51 $ para CryptoX. Así es como operan:

 

• Colocar órdenes
  • El market maker coloca una:
    • Orden de compra de 100 tokens de CryptoX a 50 $

y una

• Orden de venta de 100 tokens de CryptoX a 51 $.

• Mantener la liquidez
  • A medida que los traders compran CryptoX a 51 $, el market maker vende sus tokens.
  • Simultáneamente, reabastece su inventario comprando CryptoX a 50 $ de otros traders.
  • Este proceso garantiza la disponibilidad continua de órdenes de compra y venta.
• Ajustar precios
  • Si el precio de mercado de CryptoX comienza a subir, el market maker puede ajustar sus órdenes de compra y venta a 51 $ (compra) y 52 $ (venta) para reflejar las nuevas condiciones del mercado.
  • Este ajuste constante ayuda a mantener la liquidez y spreads bid-ask ajustados.

 

Nota: es importante notar que los market makers realizan estas acciones para garantizar que los traders puedan comprar y vender activos fácilmente a precios justos y con mínimos obstáculos.

Estrategias clave para un market making cripto efectivo

El market making se refiere al acto de proporcionar continuamente cotizaciones de compra (bid) y venta (ask). Esta práctica garantiza:

• Liquidez

y

• Operaciones de trading fluidas.

 

Estas cotizaciones son colocadas por los market makers, quienes desempeñan un papel crítico en el mantenimiento de la eficiencia del mercado, especialmente en mercados volátiles. A continuación, algunos ejemplos comunes de market makers:

• Grandes fondos de cobertura (hedge funds),
• Firmas de trading propietario, y
• Firmas especializadas en market making cripto como
  • Jump Trading, y
  • Alameda Research.

 

La mayoría de estas firmas usan algoritmos y estrategias de trading sofisticados para proporcionar liquidez y beneficiarse del spread bid-ask. Para mejorar la comprensión, estudiemos un ejemplo real:

• Durante la pandemia de COVID-19 y el posterior frenesí del mercado en torno a GameStop y otras acciones, Robinhood ofreció trading sin comisiones.
• Esto fue posible porque Robinhood vendía información de trading a los market makers.
• Estos market makers luego se beneficiaban de los spreads bid-ask.

 

Este ejemplo muestra claramente cómo operan los market makers tanto en los mercados tradicionales como en los cripto, y cómo se benefician de su capacidad para proporcionar liquidez y capitalizar los movimientos del mercado. Ahora veamos algunas estrategias clave que pueden emplearse para un market making efectivo en criptomonedas.

¿Cuáles son algunas estrategias clave para un market making cripto efectivo?

Cabe destacar que las estrategias de market making son cruciales para:

• Mantener la liquidez,
• Gestionar el riesgo, y
• Optimizar la rentabilidad.

Siguiendo estas estrategias comprobadas, los market makers proporcionan liquidez continuamente colocando órdenes de compra y venta, lo que garantiza operaciones de trading fluidas. Veamos algunas estrategias populares de market making:

Estrategia I: Gestión del spread

Ten en cuenta que gestionar los spreads bid-ask es crucial para los market makers. Esta gestión garantiza rentabilidad mientras se mantiene una fijación de precios competitiva. Normalmente, los spreads ajustados atraen a los traders al minimizar los costos de transacción, lo que hace que el mercado sea más atractivo para los participantes. Sin embargo, los spreads más amplios protegen a los market makers frente a los riesgos de volatilidad. Además, garantizan que los market makers sean compensados por el mayor riesgo de movimientos de precios rápidos. Entendamos esto mejor con un ejemplo:

 

Escenario

• Durante un anuncio de noticias importante o un shock económico, la volatilidad del Bitcoin aumenta sustancialmente.
• Normalmente, el market maker mantiene un spread de 50 $, con órdenes de compra a 10.000 $ y órdenes de venta a 10.050 $.
• Sin embargo, debido a la mayor incertidumbre y a los cambios rápidos de precio, el market maker ajusta el spread a 150 $.
• Esto significa que ahora coloca órdenes de compra a 10.000 $ y órdenes de venta a 10.150 $.

 

Impacto

• Mitigación del riesgo:
  • El spread más amplio ayuda a proteger al market maker de movimientos de precio adversos.
  • Si el precio de Bitcoin cae repentinamente a 9.900 $ o sube a 10.200 $, es menos probable que el market maker incurra en una pérdida.
  • Esto se debe a que el spread más amplio proporciona un colchón frente a tales movimientos.
• Provisión de liquidez
  • Aunque el spread sea más amplio, el market maker continúa proporcionando liquidez.
  • Esta provisión garantiza que las órdenes de compra y venta estén disponibles para los traders.
• Estabilidad del mercado
  • Al ajustar el spread, el market maker ayuda a estabilizar el mercado.
  • Aunque el spread más amplio refleja el mayor riesgo, también:
    • Señala a los traders las condiciones actuales del mercado

y

• Los anima a operar con más cautela.

Estrategia II: Gestión de inventario

La gestión efectiva del inventario implica seguir y ajustar posiciones para que los market makers puedan evitar una exposición excesiva al riesgo de mercado y mantener suficiente liquidez. Consulta el siguiente gráfico para entender algunas pautas clave de esta estrategia:

Es importante señalar que los market makers utilizan algoritmos sofisticados y herramientas automatizadas para monitorear su inventario en tiempo real. Estas herramientas ayudan a mantener un inventario equilibrado. Además, su uso garantiza que los market makers puedan:

• Responder rápidamente a los cambios del mercado

y

• Gestionar sus posiciones de manera eficiente.

Entendamos esto mejor con un ejemplo:

Consideremos un market maker que opera en el mercado de Bitcoin. Tiene un umbral de riesgo predeterminado para sus tenencias de Bitcoin, fijado en una exposición máxima de 100 BTC. Para gestionar esto, utiliza software especializado para monitorear continuamente su inventario y las condiciones del mercado.

 

Escenario

• Monitoreo en tiempo real: El software rastrea las tenencias de Bitcoin del market maker en tiempo real, junto con:
  • Los precios de mercado actuales

y

• Los volúmenes de trading.

• Ruptura del umbral: Si la exposición del market maker a Bitcoin supera el umbral de 100 BTC debido a una entrada de órdenes de compra, el software activa una respuesta automatizada.
• Ajuste automatizado: El software ejecuta una serie de órdenes de venta para reducir las tenencias de Bitcoin dentro del rango aceptable. Por ejemplo,
  • Si la exposición sube a 120 BTC, el software puede vender 25 BTC para reducir la exposición a 95 BTC.
  • De esta manera, permite cierto margen de seguridad.
• Gestión de riesgos
  • Este proceso automatizado garantiza que el market maker no mantenga un exceso de Bitcoin.
  • Esto ayuda a mitigar el riesgo de pérdidas significativas debido a la volatilidad de precios.
• Mantenimiento de la liquidez
  • Al ajustar su inventario en tiempo real, el market maker garantiza tener suficiente liquidez para seguir cumpliendo las operaciones.
  • Este tipo de mantenimiento de liquidez proporciona un mercado confiable para otros participantes.

Estrategia III: Fijación de precios dinámica

Los algoritmos de fijación de precios dinámica permiten a los market makers ajustar sus cotizaciones en respuesta a:

• Las condiciones del mercado

y

• Las acciones de la competencia.

 

Estos algoritmos analizan datos en tiempo real y el order flow para optimizar las estrategias de fijación de precios. Al actualizar continuamente los precios según la información de mercado más reciente, los market makers se aseguran de que sus cotizaciones sigan siendo competitivas y estén alineadas con la dinámica actual de oferta y demanda. Para clarificarlo, consideremos un ejemplo:

Consideremos un market maker que opera en el mercado de Ethereum. El market maker usa un modelo de fijación de precios dinámica que actualiza cotizaciones según datos de mercado en tiempo real. Así es como funciona el algoritmo:

• El algoritmo monitorea continuamente los datos de mercado en tiempo real, incluyendo:
  • El volumen de órdenes de compra y venta,
  • Los movimientos de precio, y
  • Las cotizaciones de la competencia.
• Si hay una entrada repentina de órdenes de compra de Ethereum, indicando una mayor demanda, el algoritmo detecta este cambio.
• Para capitalizar la mayor demanda, el algoritmo sube el precio de venta (ask) de Ethereum. Por ejemplo,
  • Supongamos que el precio de venta inicial era de 2.000 $.
  • Ahora, el algoritmo podría aumentarlo a 2.050 $ para maximizar las ganancias por la mayor demanda.
• El algoritmo también puede ajustar simultáneamente el precio de compra (bid) para atraer más vendedores. Por ejemplo,
  • Supongamos que el precio de compra inicial era de 1.990 $.
  • Ahora, el algoritmo podría aumentarlo a 2.010 $ para asegurar que el market maker pueda adquirir más Ethereum y satisfacer el aumento de órdenes de compra.

Algunos ejemplos prácticos que muestran el market making durante períodos volátiles

Ejemplo I: Gestión de la volatilidad

Escenario

• A principios de 2021, el precio de Bitcoin experimentó un aumento significativo.
• Este incremento ocurrió porque los inversores institucionales mostraron un mayor interés en Bitcoin.
• Dicho interés generó una volatilidad significativa en el mercado.

Impacto

• Mayor riesgo:
  • Los cambios rápidos de precio aumentaron el riesgo para los market makers.
  • El riesgo aumentó porque mantener grandes inventarios de Bitcoin se volvió más impredecible.
• Ampliación de spreads:
  • Para gestionar este riesgo, los market makers ampliaron sus spreads bid-ask.
  • Por ejemplo,
    • Supongamos que el spread típico era de 50 $.
    • Los market makers lo aumentaron a 150 $ o más durante los períodos de volatilidad extrema.
    • Este ajuste ayudó a amortiguar los movimientos de precio rápidos y las posibles pérdidas.
• Adaptación de cotizaciones
  • Los market makers adaptaron continuamente sus cotizaciones según los datos de mercado en tiempo real.
  • Esta adaptación garantizó que pudieran seguir proporcionando liquidez mientras se protegían de movimientos de precio adversos.

Ejemplo II: El caso de Robinhood: trading sin comisiones durante la pandemia de COVID-19

El modelo de trading sin comisiones de Robinhood durante la pandemia de COVID-19 y la situación de GameStop/Reddit presenta una excelente ilustración del market making. Estudiémoslo en detalle:

 

• Durante la pandemia de COVID-19, el frenesí de trading en torno a GameStop (impulsado por comunidades de Reddit) generó una volatilidad extrema en el precio de la acción.
• Robinhood proporcionó datos de trading de usuarios a los market makers. Estos datos incluían información sobre órdenes de compra y venta, que los market makers usaron para ajustar sus estrategias.
• Los market makers usaron estos datos para proporcionar liquidez. Se aseguraron de que las órdenes de compra y venta estuvieran siempre disponibles para los usuarios de Robinhood.
• Los market makers se beneficiaron del spread bid-ask sin cobrar directamente a los usuarios. Por ejemplo,
  • Si los usuarios de Robinhood compraban GameStop a 150 $ y vendían a 148 $, los market makers se beneficiaban de este spread de 2 $.
• El modelo de trading sin comisiones de Robinhood atrajo a un gran número de inversores minoristas, lo que aumentó el volumen de trading. Los market makers se beneficiaron de esta mayor actividad ganando más con los spreads y garantizando al mismo tiempo una liquidez continua.

Técnicas avanzadas de market making

Dos técnicas avanzadas populares de market making son:

• El arbitraje estadístico

y

• El trading algorítmico.

 

El arbitraje estadístico permite a los market makers explotar discrepancias temporales de precios entre activos correlacionados como Bitcoin y Ethereum, mientras que el trading algorítmico automatiza el proceso continuo de monitoreo y ajuste de cotizaciones según las condiciones de mercado en tiempo real. Ambas técnicas son esenciales para mantener:

• La liquidez

y

• La competitividad en los dinámicos mercados de criptomonedas.

 

Entendamos ambas técnicas en detalle:

 

1. I) Arbitraje estadístico

Esta estrategia avanzada utiliza modelos estadísticos para identificar y explotar ineficiencias de precios entre activos correlacionados. Esta técnica permite a los market makers beneficiarse de discrepancias temporales de precios. Para una mejor comprensión, veamos la aplicación práctica a través de un ejemplo que destaca el arbitraje estadístico entre Bitcoin y Ethereum.

 

• Un market maker identifica una fuerte correlación histórica entre
  • Bitcoin (BTC)

y

• Ethereum (ETH).

• Usan modelos estadísticos para monitorear la relación de precios y detectar cualquier desviación de la norma.
• El modelo del market maker detecta una ineficiencia de precios temporal en la que BTC está infravalorado respecto a ETH según patrones históricos. Por ejemplo,
  • Supongamos que la proporción habitual es de 30 ETH por BTC.
  • Sin embargo, el mercado actual muestra 32 ETH por BTC.
  • Esto sugiere que BTC podría estar infravalorado, o podemos decir que ETH está sobrevalorado.
• El market maker compra BTC y simultáneamente vende ETH.
• Los market makers hacen esto porque esperan que los precios vuelvan a su correlación histórica.
• Una vez que los precios se ajustan, el market maker cierra las posiciones:
  • Recomprando ETH

y

• Vendiendo BTC a las tasas ajustadas.

• Si los precios vuelven a la proporción normal de 30 ETH por BTC, el market maker se beneficia de la diferencia.
• Los market makers obtienen beneficio porque han:
  • Comprado BTC a un precio efectivo más bajo

y

• Vendido ETH a un precio efectivo más alto.

1. II) Trading algorítmico

El trading algorítmico implica el uso de algoritmos informáticos para automatizar actividades de trading. La mayoría de los market makers usan algoritmos para:

• Monitorear continuamente

y

• Actualizar sus cotizaciones según las condiciones de mercado en tiempo real.

Ahora, aprendamos la implementación práctica de una estrategia algorítmica en pasos sencillos:

• Paso I: Desarrollo del algoritmo
  • El market maker desarrolla un algoritmo que incorpora diversas señales de mercado.
  • Algunas señales comunes incluyen:
    • Profundidad del libro de órdenes,
    • Volumen de trading,
    • Volatilidad de precios, y
    • Cotizaciones de la competencia.
  • El algoritmo está diseñado para ajustar dinámicamente los precios de compra y venta.
• Paso II: Monitoreo continuo
  • El algoritmo monitorea continuamente el mercado.
  • Analiza datos en tiempo real para detectar cambios en las condiciones del mercado.
  • Por ejemplo,
    • Supongamos que hay un aumento en las órdenes de compra de una criptomoneda en particular.
    • El algoritmo ajusta al alza el precio de venta para capitalizar la demanda.
• Paso III: Ajuste de cotizaciones
  • El algoritmo actualiza las cotizaciones de compra y venta, según criterios predefinidos.
  • Por ejemplo,
    • Supongamos que el spread bid-ask necesita mantenerse en cierto nivel para seguir siendo competitivo.
    • Ahora, el algoritmo realiza los ajustes necesarios automáticamente.
• Paso IV: Gestión de riesgos
  • El algoritmo también incorpora reglas de gestión de riesgos, como establecer:
    • Niveles máximos de inventario

y

• Límites de stop-loss.

• Si el mercado se vuelve altamente volátil, el algoritmo amplía los spreads para protegerse frente a cambios rápidos de precio.

• Paso V: Ejecución
  • A medida que cambian las condiciones del mercado, el algoritmo ejecuta operaciones para mantener los niveles de inventario y rentabilidad deseados.
  • Por ejemplo,
    • Supongamos que el algoritmo detecta que el precio de mercado de Bitcoin está subiendo rápidamente.
    • Ahora, ejecuta órdenes de venta a precios progresivamente más altos para maximizar el beneficio mientras garantiza la liquidez.

¿Cómo gestionar el riesgo en el market making cripto?

Para gestionar los riesgos en el mercado cripto, los market makers emplean diferentes estrategias para manejar:

• La volatilidad

y

• Los riesgos de liquidez.

Las dos estrategias más populares son:

• Técnicas de cobertura
  • Los market makers usan técnicas de cobertura para protegerse contra la volatilidad de precios.
  • Esto implica tomar posiciones compensatorias en activos relacionados para mitigar pérdidas potenciales.
• Previsión de volatilidad:
  • Predecir la volatilidad futura ayuda a los market makers a anticipar y prepararse para los movimientos del mercado.
  • Los modelos estadísticos y el análisis de datos históricos se usan comúnmente para este propósito.

Entendamos esto mejor con un ejemplo que muestra cómo usar contratos de futuros para la cobertura:

• Supongamos que un market maker mantiene 100 Bitcoins (BTC).
• Para cubrirse contra posibles caídas de precio, usa contratos de futuros de Bitcoin.
• Cada contrato de futuros representa 1 BTC, por lo que vende 100 contratos de futuros.
• Como parte de la estrategia de cobertura, vende un número equivalente de contratos de futuros de BTC.
• Ahora, supongamos que el precio de BTC cae.
• Esta caída provoca que el valor de su inventario de BTC disminuya.
• Sin embargo, la posición corta en futuros gana valor, lo que, a su vez, compensa la pérdida.

 

En el ejemplo anterior, cabe destacar que las ganancias de los contratos de futuros compensan las pérdidas en el inventario de BTC, cubriendo así la volatilidad de precios.

¿Cómo gestionar los desafíos del riesgo de liquidez?

El riesgo de liquidez ocurre cuando un market maker no puede comprar o vender activos con la suficiente rapidez para evitar pérdidas significativas. Este riesgo puede mitigarse mediante:

Mantener suficiencia de capital	Acceder a múltiples plataformas de trading
Garantizar capital suficiente es crucial para cumplir con las obligaciones de trading y proporcionar liquidez. Mantener una base de capital sólida permite a los market makers gestionar grandes operaciones y shocks de mercado.	Diversificarse entre múltiples exchanges ayuda a gestionar el riesgo de liquidez. Operar en múltiples exchanges ayuda a acceder a diferentes pools de liquidez. Dicho acceso mitiga el impacto de una crisis repentina de liquidez en una sola plataforma.

 

Para una mayor comprensión, estudiemos un ejemplo que muestra cómo un market maker diversificó sus provisiones de liquidez:

• Supongamos que un market maker opera en el mercado de Ethereum (ETH).
• El market maker opera principalmente en el Exchange A, que tiene alta liquidez.
• Sin embargo, el Exchange A experimenta una crisis repentina de liquidez, ampliando significativamente los spreads bid-ask.
• El market maker también opera en los Exchanges B, C y D.
• Durante la crisis de liquidez en el Exchange A, traslada su actividad de trading a estos otros exchanges.

 

A partir del ejemplo anterior, podemos observar que, al distribuir su provisión de liquidez entre múltiples plataformas, el market maker puede seguir operando sin problemas. Esta estrategia reduce el impacto de la crisis de liquidez en el Exchange A.

Consideraciones regulatorias

Es importante notar que cumplir con los requisitos regulatorios en diferentes jurisdicciones es crucial para los market makers. Normalmente, el incumplimiento conlleva sanciones severas, incluyendo:

• Multas
• Pérdida de licencias, y
• Daño a la reputación.

 

Consulta el gráfico para conocer dos requisitos regulatorios básicos:

¿Cómo evitar la manipulación de mercado?

Los market makers deben evitar prácticas que puedan considerarse manipulación de mercado, tales como:

• Wash trading: comprar y vender simultáneamente el mismo activo para crear actividad de trading engañosa.

o

• Spoofing: colocar órdenes grandes con la intención de cancelarlas antes de su ejecución para manipular precios.

Se debe tener en cuenta que estas prácticas son ilegales y socavan la integridad del mercado.

Algunas pautas para prácticas éticas de market making

• Transparencia: Mantener operaciones transparentes documentando todas las actividades de trading y poniendo los registros a disposición para el escrutinio regulatorio.
• Trading justo: Asegurarse de que todas las prácticas de trading sean justas y no engañen ni manipulen a otros participantes del mercado.
• Mejores prácticas: Seguir las mejores prácticas del sector para el market making, incluyendo
  • Mantener spreads bid-ask razonables

y

• Evitar movimientos de precio artificiales.

• Cumplimiento regulatorio:
  • Revisar y actualizar regularmente las políticas de cumplimiento para alinearlas con las regulaciones más recientes.
  • Participar en formación continua para que los equipos de cumplimiento se mantengan informados sobre los cambios regulatorios.
• Auditorías internas:
  • Realizar auditorías internas regulares para asegurar que las actividades de trading cumplan con los estándares regulatorios.
  • Usar auditores externos para una evaluación imparcial.
• Formación ética:
  • Proporcionar formación a los empleados sobre prácticas de trading éticas y la importancia de la integridad del mercado.
  • Asegurarse de que todos los miembros del equipo entiendan las consecuencias de la manipulación de mercado.

Conclusión

Los market makers proporcionan continuamente órdenes de compra y venta en el mercado. Esta provisión de liquidez garantiza la ejecución fluida de las transacciones a precios competitivos. También mejora la eficiencia del mercado y mitiga la volatilidad de precios, creando un entorno de trading más estable.

 

Además, los market makers también deben entender que las estrategias efectivas de market making son vitales para sostener la liquidez en los mercados de criptomonedas. Algunas estrategias clave incluyen el trading algorítmico para automatizar y optimizar las actividades de trading, la gestión del riesgo mediante cobertura y diversificación, y el cumplimiento regulatorio para mantener la integridad del mercado.

 

Estas estrategias permiten a los market makers lidiar eficazmente con las complejidades de los mercados cripto mientras respaldan la liquidez y accesibilidad continua del mercado para los participantes. Para más información sobre la dinámica del market making, consulta esta entrevista con CryptoIntel.