Le market making, c’est ce qui huile les rouages et fait tourner les marchés crypto. Sur le marché des cryptomonnaies, toujours volatil, les préoccupations liées à la liquidité ont toujours été primordiales. Par conséquent, pour garantir une liquidité adéquate sur les marchés crypto, le market making est souvent employé. Cette technique implique la fourniture continue de cotations d’achat et de vente, garantissant que des opportunités de trading actives sont toujours disponibles.

 

Dans cet article, nous découvrirons les aspects essentiels du market making dans le contexte du trading de cryptomonnaies. Nous commencerons par définir le market making, puis nous étudierons certaines de ses stratégies clés, notamment le trading algorithmique pour automatiser les transactions et gérer le risque, ainsi que les techniques de gestion de spread pour optimiser la rentabilité.

 

De plus, nous examinerons certaines considérations réglementaires, telles que la conformité aux exigences de lutte contre le blanchiment d’argent (AML) et de connaissance du client (KYC). Nous avons également mis en avant l’importance de gérer les risques de volatilité et de liquidité, tout en fournissant des exemples pratiques de la façon dont les market makers relèvent ces défis. Commençons.

Qu’est-ce que le market making sur les cryptomonnaies ?

Le market making consiste à fournir de la liquidité à un marché en cotant en continu des prix d’achat et de vente. En ce qui concerne les cryptomonnaies, les market makers veillent à ce qu’il y ait une liquidité suffisante pour trader divers actifs numériques. Pour mieux comprendre, examinons le rôle des market makers.

Quel est le rôle des market makers ?

• Assurer la liquidité du marché
  • Les market makers contribuent au marché en plaçant simultanément des ordres d’achat (bid) et de vente (ask) pour une cryptomonnaie donnée.
  • Ce placement garantit qu’il existe toujours des opportunités pour les autres traders d’acheter ou de vendre leurs actifs sans délais significatifs.
• Resserrer les spreads bid-ask
  • Les market makers mettent constamment à jour leurs prix d’achat et de vente.
  • Ainsi, ils réduisent l’écart entre :
    • Le prix le plus élevé qu’un acheteur est prêt à payer (bid)

et

• Le prix le plus bas qu’un vendeur est prêt à accepter (ask).

• Pour les non-initiés, un spread bid-ask plus serré indique un marché plus efficace et plus liquide, ce qui est généralement plus attractif pour les traders.

• Faciliter des opérations de trading plus fluides
  • Les market makers assurent un flux constant d’ordres d’achat et de vente.
  • Ce flux constant réduit la volatilité et aide à stabiliser le marché.
  • De plus, cela permet aux traders d’exécuter des ordres importants sans provoquer de fluctuations significatives des prix.

Pour plus de clarté, étudions un exemple montrant comment les market makers influencent le marché :

Supposons qu’il existe une cryptomonnaie appelée CryptoX. Un market maker place un ordre d’achat à 50 $ et un ordre de vente à 51 $ pour CryptoX. Voici comment ils opèrent :

 

• Placer les ordres
  • Le market maker place un :
    • Ordre d’achat pour 100 tokens CryptoX à 50 $

et un

• Ordre de vente pour 100 tokens CryptoX à 51 $.

• Maintenir la liquidité
  • Lorsque les traders achètent du CryptoX à 51 $, le market maker vend ses tokens.
  • Simultanément, il reconstitue son stock en achetant du CryptoX à 50 $ auprès d’autres traders.
  • Ce processus garantit une disponibilité continue des ordres d’achat et de vente.
• Ajuster les prix
  • Si le prix de marché du CryptoX commence à augmenter, le market maker peut ajuster ses ordres d’achat et de vente à 51 $ (achat) et 52 $ (vente) pour refléter les nouvelles conditions de marché.
  • Cet ajustement constant aide à maintenir la liquidité et des spreads bid-ask serrés.

 

Remarque : il est important de noter que les market makers effectuent ces actions afin de garantir que les traders puissent facilement acheter et vendre des actifs à des prix équitables et avec un minimum d’obstacles.

Stratégies clés pour un market making crypto efficace

Le market making désigne le fait de fournir en continu des cotations d’achat (bid) et de vente (ask). Cette pratique garantit :

• La liquidité

et

• Des opérations de trading fluides.

 

Ces cotations sont placées par les market makers, qui jouent un rôle critique dans le maintien de l’efficacité du marché, en particulier sur les marchés volatils. Voici quelques exemples courants de market makers :

• Les grands hedge funds,
• Les sociétés de trading propriétaire (proprietary trading), et
• Des sociétés spécialisées en market making crypto comme
  • Jump Trading, et
  • Alameda Research.

 

La plupart de ces sociétés utilisent des algorithmes et des stratégies de trading sophistiqués pour fournir de la liquidité et profiter du spread bid-ask. Pour améliorer la compréhension, étudions un exemple concret :

• Durant la pandémie de COVID-19 et la frénésie de marché qui a suivi autour de GameStop et d’autres actions, Robinhood a proposé du trading sans frais.
• Cela était possible parce que Robinhood vendait des informations de trading aux market makers.
• Ces market makers profitaient ensuite des spreads bid-ask.

 

Cet exemple montre clairement comment les market makers opèrent à la fois sur les marchés traditionnels et crypto, et tirent profit de leur capacité à fournir de la liquidité et à capitaliser sur les mouvements du marché. Examinons maintenant quelques stratégies clés pouvant être employées pour un market making efficace sur les cryptomonnaies.

Quelles sont quelques stratégies clés pour un market making crypto efficace ?

Il convient de noter que les stratégies de market making sont cruciales pour :

• Maintenir la liquidité,
• Gérer le risque, et
• Optimiser la rentabilité.

En suivant ces stratégies éprouvées, les market makers fournissent en continu de la liquidité en plaçant des ordres d’achat et de vente, ce qui garantit des opérations de trading fluides. Examinons quelques stratégies de market making populaires :

Stratégie 1 : gestion du spread

Sachez que gérer les spreads bid-ask est crucial pour les market makers. Cette gestion assure la rentabilité tout en maintenant une tarification compétitive. Généralement, des spreads serrés attirent les traders en minimisant les coûts de transaction, ce qui rend le marché plus attractif pour les participants. Cependant, des spreads plus larges protègent les market makers contre les risques de volatilité. Ils garantissent également que les market makers sont compensés pour le risque accru lié à des mouvements de prix rapides. Comprenons mieux cela à travers un exemple :

 

Scénario

• Lors d’une annonce d’actualité majeure ou d’un choc économique, la volatilité du Bitcoin augmente considérablement.
• Normalement, le market maker maintient un spread de 50 $, avec des ordres d’achat à 10 000 $ et des ordres de vente à 10 050 $.
• Cependant, en raison de l’incertitude accrue et des changements de prix rapides, le market maker ajuste le spread à 150 $.
• Cela signifie qu’il place désormais des ordres d’achat à 10 000 $ et des ordres de vente à 10 150 $.

 

Impact

• Atténuation du risque :
  • Le spread plus large aide à protéger le market maker contre des variations de prix défavorables.
  • Si le prix du Bitcoin chute soudainement à 9 900 $ ou grimpe à 10 200 $, le market maker a moins de risque de subir une perte.
  • Cela est dû au fait que le spread plus large fournit un coussin contre de tels mouvements.
• Provision de liquidité
  • Bien que le spread soit plus large, le market maker continue de fournir de la liquidité.
  • Cette provision garantit que des ordres d’achat et de vente sont disponibles pour les traders.
• Stabilité du marché
  • En ajustant le spread, le market maker aide à stabiliser le marché.
  • Bien que le spread plus large reflète le risque accru, il :
    • Signale également aux traders les conditions actuelles du marché

et

• Les encourage à trader avec plus de prudence.

Stratégie 2 : gestion de l’inventaire

Une gestion efficace de l’inventaire implique de suivre et d’ajuster les positions afin que les market makers puissent éviter une exposition excessive au risque de marché et maintenir une liquidité suffisante. Consultez le graphique ci-dessous pour comprendre quelques directives clés de cette stratégie :

Il est important de noter que les market makers utilisent des algorithmes sophistiqués et des outils automatisés pour surveiller leur inventaire en temps réel. Ces outils aident à maintenir un inventaire équilibré. De plus, leur utilisation garantit que les market makers peuvent :

• Réagir rapidement aux changements du marché

et

• Gérer leurs positions efficacement.

Comprenons mieux cela à travers un exemple :

Considérons un market maker opérant sur le marché du Bitcoin. Il dispose d’un seuil de risque prédéterminé pour ses avoirs en Bitcoin, fixé à une exposition maximale de 100 BTC. Pour gérer cela, il utilise un logiciel spécialisé pour surveiller en continu son inventaire et les conditions de marché.

 

Scénario

• Surveillance en temps réel : Le logiciel suit les avoirs en Bitcoin du market maker en temps réel, ainsi que :
  • Les prix de marché actuels

et

• Les volumes de trading.

• Dépassement du seuil : Si l’exposition du market maker au Bitcoin dépasse le seuil de 100 BTC en raison d’un afflux d’ordres d’achat, le logiciel déclenche une réponse automatisée.
• Ajustement automatisé : Le logiciel exécute une série d’ordres de vente pour réduire les avoirs en Bitcoin dans la fourchette acceptable. Par exemple,
  • Si l’exposition monte à 120 BTC, le logiciel peut vendre 25 BTC pour ramener l’exposition à 95 BTC.
  • De cette manière, cela permet une certaine marge de sécurité.
• Gestion du risque
  • Ce processus automatisé garantit que le market maker ne détient pas un excès de Bitcoin.
  • Cela aide à atténuer le risque de pertes significatives dues à la volatilité des prix.
• Maintien de la liquidité
  • En ajustant son inventaire en temps réel, le market maker garantit qu’il dispose d’une liquidité suffisante pour continuer à honorer les transactions.
  • Ce type de maintien de liquidité offre un marché fiable pour les autres participants.

Stratégie 3 : tarification dynamique

Les algorithmes de tarification dynamique permettent aux market makers d’ajuster leurs cotations en réponse aux :

• Conditions de marché

et

• Actions des concurrents.

 

Ces algorithmes analysent des données en temps réel et l’order flow afin d’optimiser les stratégies de tarification. En mettant continuellement à jour les prix en fonction des dernières informations de marché, les market makers s’assurent que leurs cotations restent compétitives et alignées sur la dynamique actuelle de l’offre et de la demande. Pour plus de clarté, considérons un exemple :

Considérons un market maker opérant sur le marché de l’Ethereum. Le market maker utilise un modèle de tarification dynamique qui met à jour les cotations en fonction des données de marché en temps réel. Voici comment fonctionne l’algorithme :

• L’algorithme surveille en continu les données de marché en temps réel, notamment :
  • Le volume des ordres d’achat et de vente,
  • Les mouvements de prix, et
  • Les cotations des concurrents.
• S’il y a un afflux soudain d’ordres d’achat pour l’Ethereum, indiquant une demande accrue, l’algorithme détecte ce changement.
• Pour tirer parti de la demande accrue, l’algorithme augmente le prix de vente (ask) de l’Ethereum. Par exemple,
  • Supposons que le prix de vente initial était de 2 000 $.
  • Désormais, l’algorithme pourrait l’augmenter à 2 050 $ pour maximiser les profits issus de la demande accrue.
• L’algorithme peut aussi ajuster simultanément le prix d’achat (bid) pour attirer davantage de vendeurs. Par exemple,
  • Supposons que le prix d’achat initial était de 1 990 $.
  • Désormais, l’algorithme pourrait l’augmenter à 2 010 $ pour s’assurer que le market maker puisse acquérir davantage d’Ethereum afin de répondre à l’augmentation des ordres d’achat.

Quelques exemples pratiques montrant le market making en périodes volatiles

Exemple 1 : gestion de la volatilité

Scénario

• Début 2021, le prix du Bitcoin a connu une hausse significative.
• Cette augmentation s’est produite parce que les investisseurs institutionnels ont manifesté un intérêt accru pour le Bitcoin.
• Un tel intérêt a créé une volatilité significative sur le marché.

Impact

• Risque accru :
  • Les changements rapides de prix ont augmenté le risque pour les market makers.
  • Le risque a augmenté parce que détenir de larges inventaires de Bitcoin est devenu plus imprévisible.
• Élargissement des spreads :
  • Pour gérer ce risque, les market makers ont élargi leurs spreads bid-ask.
  • Par exemple,
    • Supposons que le spread habituel était de 50 $.
    • Les market makers l’ont augmenté à 150 $ ou plus durant les périodes de volatilité extrême.
    • Cet ajustement a aidé à amortir les variations de prix rapides et les pertes potentielles.
• Adaptation des cotations
  • Les market makers ont continuellement adapté leurs cotations en fonction des données de marché en temps réel.
  • Cette adaptation leur a permis de continuer à fournir de la liquidité tout en se protégeant contre des mouvements de prix défavorables.

Exemple 2 : l’exemple Robinhood : trading sans frais durant la pandémie de COVID-19

Le modèle de trading sans frais de Robinhood durant la pandémie de COVID-19 et l’affaire GameStop/Reddit constitue une excellente illustration du market making. Étudions cela en détail :

 

• Durant la pandémie de COVID-19, la frénésie de trading autour de GameStop (alimentée par les communautés Reddit) a entraîné une volatilité extrême du prix de l’action.
• Robinhood a fourni des données de trading des utilisateurs aux market makers. Ces données comprenaient des informations sur les ordres d’achat et de vente, que les market makers ont utilisées pour ajuster leurs stratégies.
• Les market makers ont utilisé ces données pour fournir de la liquidité. Ils se sont assurés que les ordres d’achat et de vente étaient toujours disponibles pour les utilisateurs de Robinhood.
• Les market makers ont profité du spread bid-ask sans facturer directement les utilisateurs. Par exemple,
  • Si les utilisateurs de Robinhood achetaient GameStop à 150 $ et vendaient à 148 $, les market makers profitaient de cet écart de 2 $.
• Le modèle de trading sans frais de Robinhood a attiré un grand nombre d’investisseurs particuliers, ce qui a augmenté le volume de trading. Les market makers ont bénéficié de cette activité accrue en gagnant davantage sur les spreads tout en garantissant une liquidité continue.

Techniques avancées de market making

Deux techniques avancées de market making populaires sont :

• L’arbitrage statistique

et

• Le trading algorithmique.

 

L’arbitrage statistique permet aux market makers d’exploiter des écarts de prix temporaires entre des actifs corrélés comme le Bitcoin et l’Ethereum, tandis que le trading algorithmique automatise le processus de surveillance continue et d’ajustement des cotations en fonction des conditions de marché en temps réel. Ces deux techniques sont essentielles pour maintenir :

• La liquidité

et

• La compétitivité sur les marchés dynamiques des cryptomonnaies.

 

Comprenons ces deux techniques en détail :

 

1. I) L’arbitrage statistique

Cette stratégie avancée utilise des modèles statistiques pour identifier et exploiter des inefficiences de tarification entre des actifs corrélés. Cette technique permet aux market makers de profiter d’écarts de prix temporaires. Pour une meilleure compréhension, examinons l’application pratique à travers un exemple mettant en évidence l’arbitrage statistique entre le Bitcoin et l’Ethereum.

 

• Un market maker identifie une forte corrélation historique entre
  • Le Bitcoin (BTC)

et

• L’Ethereum (ETH).

• Il utilise des modèles statistiques pour surveiller la relation de prix et détecter tout écart par rapport à la norme.
• Le modèle du market maker détecte une inefficience de tarification temporaire où le BTC est sous-évalué par rapport à l’ETH selon les schémas historiques. Par exemple,
  • Supposons que le ratio habituel soit de 30 ETH par BTC.
  • Cependant, le marché actuel montre 32 ETH par BTC.
  • Désormais, cela suggère que le BTC pourrait être sous-évalué, ou l’on pourrait dire que l’ETH est surévalué.
• Le market maker achète du BTC et vend simultanément de l’ETH.
• Les market makers agissent ainsi car ils s’attendent à ce que les prix reviennent à leur corrélation historique.
• Une fois les prix ajustés, le market maker clôture les positions en :
  • Rachetant de l’ETH

et

• Vendant du BTC aux taux ajustés.

• Si les prix reviennent au ratio normal de 30 ETH par BTC, le market maker profite de la différence.
• Les market makers profitent parce qu’ils ont :
  • Acheté du BTC à un prix effectif plus bas

et

• Vendu de l’ETH à un prix effectif plus élevé.

1. II) Le trading algorithmique

Le trading algorithmique implique l’utilisation d’algorithmes informatiques pour automatiser les activités de trading. La plupart des market makers utilisent des algorithmes pour :

• Surveiller en continu

et

• Mettre à jour leurs cotations en fonction des conditions de marché en temps réel.

Voyons maintenant, en quelques étapes simples, la mise en œuvre pratique d’une stratégie algorithmique :

• Étape 1 : développement de l’algorithme
  • Le market maker développe un algorithme qui intègre divers signaux de marché.
  • Parmi les signaux courants figurent :
    • La profondeur du carnet d’ordres,
    • Le volume de trading,
    • La volatilité des prix, et
    • Les cotations des concurrents.
  • L’algorithme est conçu pour ajuster dynamiquement les prix d’achat et de vente.
• Étape 2 : surveillance continue
  • L’algorithme surveille en continu le marché.
  • Il analyse les données en temps réel pour détecter les changements dans les conditions du marché.
  • Par exemple,
    • Supposons qu’il y ait une augmentation des ordres d’achat pour une cryptomonnaie donnée.
    • L’algorithme ajuste le prix de vente à la hausse pour tirer parti de la demande.
• Étape 3 : ajustement des cotations
  • L’algorithme met à jour les cotations d’achat et de vente, en fonction de critères prédéfinis.
  • Par exemple,
    • Supposons que le spread bid-ask doive être maintenu à un certain niveau pour rester compétitif.
    • Désormais, l’algorithme effectue les ajustements nécessaires automatiquement.
• Étape 4 : gestion du risque
  • L’algorithme intègre également des règles de gestion du risque, telles que la fixation de :
    • Niveaux d’inventaire maximum

et

• Limites de stop-loss.

• Si le marché devient très volatil, l’algorithme élargit les spreads pour se protéger contre les changements de prix rapides.

• Étape 5 : exécution
  • À mesure que les conditions de marché changent, l’algorithme exécute des trades pour maintenir les niveaux d’inventaire et la rentabilité souhaités.
  • Par exemple,
    • Supposons que l’algorithme détecte que le prix de marché du Bitcoin augmente rapidement.
    • Désormais, il exécute des ordres de vente à des prix progressivement plus élevés afin de maximiser le profit tout en garantissant la liquidité.

Comment gérer le risque dans le market making crypto ?

Pour gérer les risques sur le marché crypto, les market makers emploient différentes stratégies pour faire face à :

• La volatilité

et

• Aux risques de liquidité.

Les deux stratégies les plus populaires sont :

• Les techniques de couverture
  • Les market makers utilisent des techniques de couverture pour se protéger contre la volatilité des prix.
  • Cela implique de prendre des positions compensatoires sur des actifs liés afin d’atténuer les pertes potentielles.
• La prévision de la volatilité :
  • Prévoir la volatilité future aide les market makers à anticiper et à se préparer aux mouvements de marché.
  • Des modèles statistiques et l’analyse de données historiques sont couramment utilisés à cette fin.

Comprenons mieux cela à travers un exemple montrant comment utiliser des contrats à terme pour la couverture :

• Supposons qu’un market maker détienne 100 Bitcoins (BTC).
• Pour se couvrir contre d’éventuelles baisses de prix, il utilise des contrats à terme sur le Bitcoin.
• Chaque contrat à terme représente 1 BTC, il vend donc 100 contrats à terme.
• Dans le cadre de la stratégie de couverture, il vend un nombre équivalent de contrats à terme sur le BTC.
• Supposons maintenant que le prix du BTC chute.
• Cette chute entraîne une diminution de la valeur de son inventaire de BTC.
• Cependant, la position courte sur les contrats à terme gagne en valeur, ce qui, à son tour, compense la perte.

 

Dans l’exemple ci-dessus, il convient de noter que les gains issus des contrats à terme compensent les pertes sur l’inventaire de BTC, se couvrant ainsi contre la volatilité des prix.

Comment gérer les défis liés au risque de liquidité ?

Le risque de liquidité se produit lorsqu’un market maker ne peut pas acheter ou vendre des actifs suffisamment rapidement pour éviter des pertes significatives. Ce risque peut être atténué par :

Maintenir une capitalisation suffisante	Accéder à plusieurs plateformes de trading
S’assurer d’un capital suffisant est crucial pour honorer les obligations de trading et fournir de la liquidité. Maintenir une base de capital solide permet aux market makers de gérer les transactions importantes et les chocs de marché.	Se diversifier sur plusieurs bourses aide à gérer le risque de liquidité. Trader sur plusieurs bourses aide à accéder à différents pools de liquidité. Un tel accès atténue l’impact d’une crise de liquidité soudaine sur une plateforme unique.

 

Pour plus de compréhension, étudions un exemple montrant comment un market maker a diversifié ses provisions de liquidité :

• Supposons qu’un market maker opère sur le marché de l’Ethereum (ETH).
• Le market maker trade principalement sur la Bourse A, qui présente une forte liquidité.
• Cependant, la Bourse A subit une crise de liquidité soudaine, élargissant significativement les spreads bid-ask.
• Le market maker trade également sur les Bourses B, C et D.
• Durant la crise de liquidité sur la Bourse A, il transfère son activité de trading vers ces autres bourses.

 

D’après l’exemple ci-dessus, nous pouvons observer qu’en répartissant sa provision de liquidité sur plusieurs plateformes, le market maker peut continuer à opérer sans encombre. Cette stratégie réduit l’impact de la crise de liquidité sur la Bourse A.

Considérations réglementaires

Il est important de noter que se conformer aux exigences réglementaires dans les différentes juridictions est crucial pour les market makers. En général, la non-conformité entraîne de lourdes sanctions, notamment :

• Des amendes
• La perte de licences, et
• Une atteinte à la réputation.

 

Consultez le graphique pour découvrir deux exigences réglementaires de base :

Comment éviter la manipulation de marché ?

Les market makers doivent éviter les pratiques qui pourraient être perçues comme de la manipulation de marché, telles que :

• Le wash trading : acheter et vendre simultanément le même actif afin de créer une activité de trading trompeuse.

ou

• Le spoofing : placer de gros ordres avec l’intention de les annuler avant exécution afin de manipuler les prix.

Il faut savoir que ces pratiques sont illégales et compromettent l’intégrité du marché.

Quelques directives pour des pratiques de market making éthiques

• Transparence : Maintenir des opérations transparentes en documentant toutes les activités de trading et en rendant les registres disponibles pour un examen réglementaire.
• Trading équitable : S’assurer que toutes les pratiques de trading sont équitables et ne trompent ni ne manipulent les autres participants du marché.
• Meilleures pratiques : Suivre les meilleures pratiques du secteur en matière de market making, notamment
  • Maintenir des spreads bid-ask raisonnables

et

• Éviter les mouvements de prix artificiels.

• Conformité réglementaire :
  • Réviser et mettre à jour régulièrement les politiques de conformité pour s’aligner sur les dernières réglementations.
  • S’engager dans une formation continue afin que les équipes de conformité restent informées des changements réglementaires.
• Audits internes :
  • Effectuer des audits internes réguliers pour s’assurer que les activités de trading respectent les normes réglementaires.
  • Faire appel à des auditeurs tiers pour une évaluation impartiale.
• Formation éthique :
  • Fournir une formation aux employés sur les pratiques de trading éthiques et l’importance de l’intégrité du marché.
  • S’assurer que tous les membres de l’équipe comprennent les conséquences de la manipulation de marché.

Conclusion

Les market makers fournissent en continu des ordres d’achat et de vente sur le marché. Cette provision de liquidité garantit une exécution fluide des transactions à des prix compétitifs. Elle améliore également l’efficacité du marché et atténue la volatilité des prix, créant un environnement de trading plus stable.

 

De plus, les market makers doivent aussi comprendre que des stratégies de market making efficaces sont vitales pour soutenir la liquidité des marchés des cryptomonnaies. Parmi les stratégies clés figurent le trading algorithmique pour automatiser et optimiser les activités de trading, la gestion du risque par la couverture et la diversification, et le respect de la conformité réglementaire pour maintenir l’intégrité du marché.

 

Ces stratégies permettent aux market makers de gérer efficacement les complexités des marchés crypto tout en soutenant la liquidité et l’accessibilité continues du marché pour les participants. Pour approfondir votre compréhension de la dynamique du market making, découvrez cette interview avec CryptoIntel.